北京时间周四(5月4日)20:45，欧洲央行行长拉加德召开新闻发布会，强调价格压力依然强劲，工资压力进一步加大。截至发稿，欧元兑美元下跌27点至1.1001，欧银新政公布以来累计下跌75点。


稍早前，欧洲央行如期放慢加息幅度至25个基点，但暗示抗通胀进程未完，欧元兑美元急跌35点。

拉加德：经济各个领域存在不平衡现象，制造业前景恶化，私人部门的国内需求消费可能保持疲软，但服务业增长更加强劲，被压抑的需求也推高了服务价格，一些公司提高了利润率。政府应取消能源支持措施。

拉加德：价格压力依然强劲，通胀仍存在显著上行风险，家庭收入受益于强劲的劳动力市场，工资压力进一步加大，最近的工资协议增加了上行风险，劳动力市场的稳定可能导致更高的增长，长期通胀预期值得监测。

拉加德：最近的调查显示，银行贷款可能会进一步减弱。

尽管欧银管理委员会中占据多数席位的“鹰派”倾向于保留更大幅度加息可能，但考虑到此前加息对融资条件的收紧影响，以及最近美国和瑞士多家银行倒闭，金融动荡风险进一步加剧，它们也可以接受未来放慢加息步伐，即使一些同行——尤其是美联储——加息接近峰值。

美联储如期加息25个基点后暗示，可能暂停进一步加息，这有助于欧洲央行放慢加息步伐。市场预计欧元区利率将在9月份达到3.75%左右的峰值。

不过鹰派人士认为，潜在价格增长仍然过高，并暗示通胀可能会稳定在欧洲央行的目标之上，除非欧洲央行采取更积极的行动。他们表示，劳动力市场紧张加剧了这些风险，尤其是在工资增长快于预期的情况下，尽管环境接近衰退，但失业率已降至历史最低水平。

Berenberg的经济学家Holger Schmieding指出，当前的通货膨胀水平仍然是目标的三倍多，工资协议继续带来压力，欧洲银行业的短暂震荡已基本平息。

安联全球投资公司固定收益首席投资官Franck Dixmier在谈到央行利率前景是表示：“虽然美联储几乎处于货币政策紧缩周期的尾声，但欧洲央行仍远未接近任何政策拐点。”
 

核心通胀放缓

欧元区经济上个季度几乎没有增长，贷款数据显示信贷需求出现十多年来最大降幅，这表明过去的加息开始对经济产生影响。如果受到严厉挤压，这种信贷低迷可能演变成全面的信贷紧缩，给刚开始时勉强处于正值区域的增长带来压力。

今年前三个月，20个欧元区国家中净38%的银行对企业信贷的需求有所下降，这一比例创2008/09年全球金融危机以来新高。虽然欧元区在第一季度以0.1%的疲软增长避免了衰退，但货币紧缩周期的影响确实显示出抑制需求的初步迹象。

欧洲央行不低于3%的存款利率已经在限制经济活动，潜在通胀也已停止上升。根据本周发布的最新数据，欧元区4月份总体通胀年率小幅上升至7%，但核心通胀年率——不含食品、燃料、烟草和酒精——从前值5.7%放缓至5.6%，这是自去年6月以来的首次下降，令市场意外。

德国商业银行首席经济学家Joerg Kraemer在一份研究报告中表示：“随着食品价格上涨的巨大推动力正在消退，通胀趋势下降。这是一个积极的迹象，表明核心通胀率在很长一段时间内首次下降。但由于薪资增幅超过5%，通胀压力应该会居高不下。”

欧洲央行在2022年6月才开始加息周期，货币政策通常有大约一年的滞后期。Kraemer说：“5月之后，我们预计6月将再次加息25个基点。之后欧洲央行应该停止加息，并将观察其收紧货币政策对实体经济的影响。”

TS Lombard的Davide Oneglia表示，从风险管理的角度来看，放慢加息步伐不一定是鸽派，而是让欧洲央行能够灵活应对增长下行和通胀上行的风险。“我们维持3.75%的欧元区峰值利率预测。”

银行信贷愈发谨慎

核心通胀下降以及2023年初欧元区20国的产出低于预期支持了价格冲击正在消退的观点。有迹象表明，随着利率上升在整个系统中发挥作用，并且在最近金融部门的动荡之后，贷款人正在限制信贷。

欧洲央行的银行贷款调查显示，银行对贷款变得更加谨慎，以十年前欧元主权债务危机以来最快的速度收紧信贷标准，这表明之前的加息开始影响实体经济， 减缓经济和价格增长。

虽然较高的利率可以提高银行利润，这主要归功于它们在贷款和支付存款方面的利差扩大，但它们也产生了负面影响，其中包括资产负债表上持有的政府债券价值暴跌，以及客户将资金转移到回报率更高的资产上。

银行报告称，在发行债务证券方面，市场准入情况有所恶化，而零售融资则基本保持不变。从短期存款向长期存款的转变仍在继续，这与消费者和企业为他们的资金寻找更高收益的替代品相一致。

总而言之，欧洲央行应该也会注意到他们为抑制通胀而冷却经济的目标正在实现，这应该意味着我们更接近货币政策紧缩周期的尾声。好在现阶段欧元区尚未出现系统性银行业压力的迹象。

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